一家成立近十年的自动驾驶公司，2025年净亏损34.6亿元，却在IPO时吸引了14家基石投资者认购近一半的发行股份，其中不乏奔驰、比亚迪、GIC、贝莱德等知名机构。这家公司就是Momenta，被市场贴上物理AI第一股的标签，计划于7月8日正式登陆港交所。
它究竟有何魔力，让产业资本与主权基金在亏损扩大时仍争相下注？
根据港交所披露，Momenta于6月29日起招股，至7月3日结束，拟全球发售约1993.83万股，发行价每股295.6港元，募资规模约58.9亿港元。若上市成功，Momenta将成为港股物理AI赛道的重要标杆。
14家基石与一份“矛盾”的财报
此次IPO最引人注目的莫过于基石投资者阵容。14家机构合计认购约3.76亿美元，占全球发售股份的约49.95%。
产业端，梅赛德斯-奔驰认购2500万美元，比亚迪认购1500万美元——两家车企既是老股东，也是深度合作伙伴，早在2017年便已投资布局。兆易创新认购600万美元。
主权基金与长线资金方面，新加坡政府投资公司与富达国际分别以1亿美元领投，贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿等国际资管机构跟投。中资机构中，高毅资产、博裕资本、华夏基金等各认购1000万美元。
基石阵容的“含金量”不言自明，但Momenta的财务数据却呈现出另一面。2023年至2025年，公司营收从7.43亿元增至24.13亿元，年均复合增长率超80%；其中许可收入从0.23亿元飙升至9.68亿元，三年增长约42倍。
整体毛利率从17.5%跃升至71.6%，截至2025年底现金储备超100亿元。
然而，同期净亏损分别为25.7亿元、32.1亿元和34.6亿元，呈逐年扩大态势。若剔除以股份为基础的薪酬开支等非经营项目，经调整亏损则从10.9亿元收窄至3亿元——这说明经营层面的失血速度实际在放缓。
这种“营收高增、毛利飙升、净亏仍扩”的矛盾，根源在于自动驾驶行业重研发、长周期的特性。Momenta近三年研发投入占营收比重始终维持在较高水平，大量资金用于算法迭代、算力基础设施和Robotaxi试点。
IPO募资净额约56.15亿港元，其中60%投向核心技术研发，20%用于Robotaxi商业化，10%用于量产车业务，10%作为营运资金。这意味着上市后公司仍将维持高强度投入，盈亏平衡点尚需时日。
从量产到Robotaxi，Momenta的十年积累
回到业务本身，Momenta的模式被外界概括为一个飞轮，两条腿。
飞轮指通过量产车数据驱动算法迭代——搭载智驾方案的车辆在真实路况中积累海量数据，反哺算法优化；两条腿则对应两条变现路径:一条是为量产车型提供L2+级辅助驾驶解决方案，另一条是布局L4级可规模化无人驾驶出行与物流服务，以Robotaxi为代表。
在量产车领域，核心产品Mpilot已在上汽智己、比亚迪等品牌实现量产搭载。公司与比亚迪合资成立迪派智行，联合开发高阶激光雷达辅助驾驶方案。
更关键的是，Momenta拿下了奔驰下一代S级的智驾方案定点，预计2027年量产。这标志着其技术通过了全球最严苛的车规验证。
根据数据，以截至2026年2月28日过去12个月销量计，Momenta在全球独立智能驾驶解决方案提供商中排名第一，在国内第三方城市NOA供应商市场中占有率达65%，其方案已搭载于全球超90万辆汽车。
在Robotaxi领域，Momenta与奔驰联合在阿布扎比落地豪华Robotaxi车队，计划2026年正式运营；与享道出行合作，后者于2026年1月取得上海全无人运营资质。
公司自研的R7世界模型被视为物理AI时代的基座模型，能够理解物理规律、推演世界演变，支撑乘用车、Robotaxi及Robovan的多场景落地。
回顾其发展历程，Momenta成立于2016年，早期获得蓝湖资本、创新工场、顺为资本等投资。2017年戴姆勒战略投资B轮，成为首个投资中国自动驾驶初创公司的国际车企。此后蔚来资本、上汽、通用等陆续进入。
至今累计公开融资近20亿美元，2026年4月Pre-IPO轮投后估值达50亿美元。上市前，创始人曹旭东及其一致行动人合计持股16.21%，上汽、通用、奔驰等车企均持有股份。
当前Momenta的核心优势集中在三个方面。其一是产业端的深度绑定——奔驰代表着全球最高安全标准，比亚迪代表最大规模量产能力，两家在IPO节点加注，意味着合作关系已超越普通供应商，进阶为战略共生。
其二是市场份额与数据飞轮的先发优势——65%的第三方NOA市占率和90万辆搭载量，使其能持续获取真实驾驶数据，驱动世界模型迭代，形成“越多车—越多数据—越强算法”的正循环。
其三是物理AI赛道的卡位——全球物理AI市场预计2026至2032年复合年增长率达47.2%，Momenta的R7世界模型已被多家车企视为下一代智能驾驶的基础设施，类似微软投资OpenAI锁定大模型技术话语权的逻辑。
当然，风险同样存在。持续亏损、Robotaxi商业化落地的不确定性、以及高阶智驾赛道日益激烈的竞争，都是Momenta上市后必须直面的挑战。但至少从IPO首日的认购热度与基石阵容来看，资本市场更愿意为“未来可能”买单，而非仅仅审视当下的利润表。7月8日挂牌后的股价表现，将成为检验这一逻辑的第一块试金石。
