出品｜公司研究室IPO组
文｜曲奇
近日，卧安机器人向港交所提交了上市申请，拟冲刺“具身家庭机器人第一股”，卧安机器人由两位哈工大校友创办，并获得了“大疆教父”李泽湘投资，IPO前估值40亿元。
卧安机器人主要以海外市场为主，日本、欧洲、北美收入占比约95%。此外，公司来自亚马逊平台收入接近65%。对海外市场及亚马逊的高度依赖，在全球贸易不确定的当前，是卧安机器人的潜在风险点。
哈工大校友创业获“大疆教父”加持
卧安机器人于2015年在深圳成立，创始人是90后的李志晨，年仅34岁。2011年，李志晨从哈工大本科毕业后，进入新加坡南洋理工大学攻读电子学理学硕士学位。
2015年，李志晨与哈工大校友潘阳共同创立卧安科技，两人还邀请哈工大其他校友林海州、刘国辉等人加入团队。
2016年，李志晨等人做了一个叫SwitchBox的小盒子，号称是世界上最小的机器人。2017年，SwitchBot品牌旗下的第一款产品手指机器人面世，这是一个帮助用户按下开关的自动装置。
卧安机器人发展初期，一个关键节点出现在2018年。
2018年，李志晨团队带领项目进入松山湖机器人研究院孵化体系。而XbotPark的创始人是李泽湘，曾创办固高科技(301510.SZ)，还孵化了大疆创新无人机公司。
在汪滔创办大疆初期，李泽湘给予了汪滔很多支持和帮助，李泽湘还一度担任大疆董事长，因此被外界称为“大疆教父”。
招股书显示，李泽湘通过松山湖机器人研究院、盈湖智能及东莞蕴和对卧安机器人合计持股12.98%，并担任公司非执行董事，为产品定位与行业趋势提供专业指导。
自2018年以来，卧安机器人共完成6轮融资，2025年C轮融资后估值约40亿元人民币，投资机构包括高瓴资本、源码资本等。
此外，值得一提的是，“大疆教父”李泽湘似乎正在批量制造IPO。目前，李泽湘创办的希迪智驾，一家自动驾驶矿产卡车公司正在港交所排队。
机器人销售均价不足400元
当前，人形机器人是科技领域关注的重点议题，过去两年与人形机器人相关的公司的估值也大幅提升。
比如宇树机器人，2024年9月C轮融资时的80亿元估值。6月5日，据外媒报道，宇树科技正在进行新一轮融资，此次融资的估值区间为100亿至150亿元人民币。
在估值方面，卧安机器人与宇树机器人有较为明显的差距。这或许是因为卧安机器人的主要产品并不是人形机器人，而是根据具体家庭场景需求，开发实用性强、商业化程度高的专用机器人产品，也就是具身机器人。
卧安机器人主要售卖AI具身家庭机器人系统产品，包括门锁机器人、窗帘机器人、手指机器人、感知与决策系统等。
2022年到2024年，卧安机器人收入分别为2.75亿元、4.57亿元和6.1亿元，年复合增长率48.9%。
其中，2024年，AI具身家庭机器人系统收入5.47亿元，同比增长31.4%，占收入比重为90%；其他智能家庭产品与服务收入6296.4万元，同比增长53.8%，占比约10%。
具体来看，2024年收入过亿的产品包括智能中枢产品，收入1.16亿元，同比增长21.0%；门锁机器人收入1.13亿元，同比增长43.7%；多功能家用机器人收入1.08亿元，同比增长98.4%。
与人形机器人当前高昂的价格相比，具身机器人因产能充足、技术成熟，均价要低很多。
招股书中，卧安机器人销售均价不足400元。比如，2024年，智能门锁机器人平均售价338元，窗帘机器人平均售价279元，手指机器人平均售价126元。
整体来看，报告期内，卧安机器人销售均价在提升。2022年到2024年，公司毛利率分别为34.3%、50.4%、51.7%。
然而，卧安机器人归母净利却连续三年亏损。2022年到2024年，其年内亏损分别为8698.3万元、1637.6万元和307.4万元。
海外市场收入占比95%
卧安机器人的亏损，有一部分原因是过高的销售费用。
2022年到2024年，公司销售及分销开支分别约为1.0亿元、1.4亿元、1.72亿元，复合年增长率约为34.7%。
此外，卧安机器人的市场主要为海外市场。2022年到2024 年，日本、欧洲、北美的收入占比分别为95.5%、95.6%和95.0%。
其中，日本市场为第一大市场，2022年到2024年，日本地区带来的收入占比分别达到61.4%、62.3%和57.7%。
渠道方面，卧安机器人对亚马逊平台依赖度较高。2022年到2024年，来自亚马逊平台的收入分别占总收入的81.9%、65.2%、64.2%。
总体而言，卧安机器人主要收入来自海外及亚马逊平台。2025 年4月以来，美国特朗普政府推行的 "对等关税" 政策加剧了全球贸易紧张局势，对出海企业构成显著冲击。
倘若亚马逊平台调整政策，如提高佣金比例、改变搜索排名规则、增加广告费用等，将直接影响卧安机器人的收入与成本结构。
