 天风证券研究报告指出，航空发动机产业链是国防军工板块中最具持续性的赛道之一。在现有“十四五”核准发动机提供的基础性能支撑基础上，预计新车型+维修换代将为板块提供中长期业绩增量空间。 涂股份的主营业务属于先进金属材料产业，具体生产高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品。先进金属材料是新材料的重要组成部分，其下游客户主要分布在飞机、航空发动机、燃气轮机、核电设备等军品和高端民品制造领域。 天风证券认为，图南股份受益于下游航空发动机需求增长预期、机匣业务稳定交付、整体营收净利润高速增长、全年业绩预期。 在过去的五个季度中，贺勋的SGI最高是在2021年6月，贺勋的SGI指数在2022年第三季度为82。这几个季度的走势都是先降后升。 盈利能力方面，2022年第三季度加权净资产收益率为14%，去年同期为11.77%，同比增长2.23%。毛利率为35.32%，去年同期为37.92%，同比下降2.6%。净利率为25.38%，去年同期为25.25%，同比增长0.13%。总体来看是小幅增长，主要是下游需求增长，业务订单增加。 应收账款方面，2022年第三季度应收账款为1.81亿元，去年同期为9296.5万元，同比增加0.88亿元。应收票据及平均收款期2022年第三季度为48.93天，去年同期为44.82天，同比增长4.11天。 现金流方面，2022年第三季度现金流为7691.16万元，去年同期为8884.52万元，同比减少1193.36万元。 RD方面，2022年第三季度RD投资3593万元，去年同期为3923.08万元，同比减少330.08万元。RD投资下降的原因是人员和项目支出的减少。 但是，图南股份仍然存在很多风险，客户集中度较高。中国航天产业高度集中的商业模式导致上游配套企业客户集中的特点。军品市场开发风险，军品研发需要经历立项、方案论证、工程开发、定型等阶段。从研究到销售的研发周期长，研发投入高，研发风险大。许可证丢失的风险。图南股份军品科研、生产、销售业务需要取得相应军品资质，上述资质需要根据相关规定和要求进行定期或持续审核。如果未来土南股份因政策调整等原因无法持续获得这些资格，将面临重大风险。原材料价格上涨的风险。图南股份产品的主要原材料为电解镍、钴、铬等金属材料，其价格的波动对行业原材料采购价格影响较大。
|
