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编辑吴越
近日，未来可穿戴健康科技股份有限公司更新了招股书，其创业板上市进程又向前迈进了一步。据了解，未来穿戴是一家为个人和家庭提供智能穿戴健康产品的高科技企业。公司拥有SKG品牌，主要产品包括颈椎按摩器、眼部按摩器、健康手表、筋膜枪等。如果未来穿戴能顺利发布，a股将继双易(688793)之后再添一只穿戴健康概念股。嘘)。
需要注意的是，由于申报前的大量分红，以及IPO的计划募集资金和补充资金，受到了市场的广泛质疑。未来穿在更新招股书后，终止了“补充流动资金项目”的募集资金，拟募集资金总额已由之前的16.01亿元降至目前的12.9亿元。
事实上，除了大额现金分红和集资补充营运资金外，高管未来要穿的高薪、管理层频繁变动以及专利的有效性和可替代性等问题，之前也受到了市场的质疑。另外，由于行业竞争加剧等因素，未来会出现增收不增利的情况。
本次IPO，公司未来将通过发行不低于10%的股权募集资金12.9亿元，用于项目建设，对应的公司市值将超过100亿元。刘灿杰，这个真正的控制者，实现这个梦想了吗？
出家，高薪聘请人才。
商业企业之一。
2016年后，未来穿确立了瞄准个人和家庭健康市场的战略转型，推出了首款颈椎按摩器“4098系列”。作为较早吃螃蟹的企业，未来要佩戴的颈椎按摩器很快被市场认可。因此，公司逐步退出小家电业务，专注于智能穿戴健康产品领域，深耕品牌建设和产品研发；此后还推出眼部按摩器、健康手表、筋膜枪等多维健康产品矩阵。
据了解，未来股份制改革前的2021年7月，公司仅有一名执行董事，由实际控制人刘杰担任。但自2020年11月起，为了规范企业管理，提高公司效率和RD能力，未来穿先后聘请了董鹏控股瓷砖事业部原总裁吴文新、星辉集团(300464。SZ)，硬件事业部总经理，原华为结构专家、项目负责人于等管理和技术人才加盟。但在未来穿披露的核心技术人员中，如刘杰、、于，只有于有相关的技术开发经验。
为了吸引这些人才，未来穿付出了巨大的代价，其中2021年的薪酬高达590.4万元，吕淑萍的薪酬也达到了319.58万元，余的年薪为114.1万元。到2022年上半年，高管薪酬占公司当期利润的24.58%。在吴文新和其他高管2019年加入公司之前，这一比例仅为1.75%。根据未来穿回复交易所的询价信息，2021年可比公司高管平均薪酬为171.8万元，而未来穿高管平均薪酬高达485.75万元。
此外，通过股权激励间接持有未来穿1%的股权，路书平及其配偶分别直接持有未来穿0.5%的股权，具有技术开发背景的余不持有公司股权。由于股权激励对高管的影响，2020-2022年上半年未来戴管理费用中的股份支付总额将高达1.54亿元，而该栏总额在RD费用中不到200万元。事实上，在最近两年，未来的核心技术人员谢光宝和曹已经离开了公司。
虽然未来会高薪聘请管理和技术人才，但从公司披露的专利信息来看，公司60项发明专利大部分已在2020年7月前申请完毕。据不完全统计，在该公司的1075项实用新型专利中，至少有536项申请在2020年内获得批准。此外，还有9项未来穿专利正处于与无效宣告请求相关的专利行政诉讼中。
加剧竞争，在不增加利润的情况下增加公司收入。
当然高薪聘请人才，在以后的穿着上也会有一些收获。根据前程无忧披露，刘杰、吴文新、吕淑萍三位高管的薪酬考核标准均包含营业收入、净利润等指标。未来颈椎按摩器的核心产品在市场上已经很有竞争力了。除了劲敌北松，飞利浦、奥克斯等品牌也纷纷进入市场。
淘宝搜索“颈椎按摩器”，品牌筛选目录里有SKG和北松。一共32个品牌，价格从几十元到几万元不等。根据对未来穿戴的预估，公司市场份额约为11.93%，其产品在多个平台的销量均为行业第一。在这种情况下，迫切需要为未来的穿戴寻找新的增长点。
与2020年吴文新等高管入职前相比，2021年和2022年1-6月，未来服装的收入结构发生了很大变化。其中，颈椎按摩器占当期收入的比重从2020年的86.67%下降到2022年1-6月的49.72%。眼部按摩器和腰部按摩器成为公司的重要增长点。2022年上半年，Future Wear还推出了智能手表，这是一款具有部分消费电子属性的产品。
得益于未来新产品的积极开发，2022年上半年，可比公司收入下降15.65%，出现较大亏损。未来穿收入下降不到10%，公司当期仍实现净利润4657.88万元。此外，2020年以来，未来穿的管理规范化、关联交易等问题也有了明显改善。
然而，面对玩家增多、行业竞争加剧的窘境，除了加大营销和新品开发，未来的穿搭似乎还没有找到更好的答案。
未来97.41%的穿衣服收入将由经销商提供，但其销售费用率仍占当期收入的20%左右。其中，营销及广告费用从2019年的5583.35万元增加到2021年的1.61亿元，占当期收入的比重从7.05%上升到15.18%。2022年上半年，公司缩减综艺及线下，营销及广告费用占当期收入的9.85%。
为了开发新产品，未来穿的RD费用从2019年的2275.49万元增加到2022年上半年的4518.4万元，RD费用占当期收入的比例从2.87%增加到10.40%。2022年上半年，在科技创新板上市的公司，如Roborock和北青松，仅发生了7.74%和6.61%的RD费用。
虽然RD的高成本表明公司非常重视技术储备，但从公司2020年后的专利获取情况来看，RD的效率似乎并不高。
行业竞争加剧，期间费用率大幅上升。未来的穿着必然会陷入增收不增利的窘境。2019-2022年上半年，公司收入分别为7.92亿元、9.91亿元、10.6亿元和4.34亿元，但扣除非经常性损益后的净利润分别为2.25亿元、2.12亿元、1.49亿元和4295.88万元，呈明显下降趋势。
值得一提的是，在此次IPO中，未来将通过佩戴不低于10%的拟发行股份募集12.9亿元用于项目建设，对应的整体估值将达到129亿元。以2021年净利润1.32亿元计算，对应市盈率将高达98倍。2021年营收12.9亿元，净利润9186万元。到2022年底，整体市值只有30亿元左右。
在这种情况下，未来的穿戴能否实现百亿市值的梦想？
